【春节巨献-深度】北向资金的底层构成
【本文目标】本文试图从底层为大家拆解北向数据在各种场景应用的底层逻辑，仅作为个人观点，个人能力有限，不严谨之处，欢迎朋友们多加指正。
图文信息约5000字，目前公众号里按北向资金排序，没有很深度的解读，希望大家能够支持，转发，点赞，后续我会带来更多的系列文章。
在A股市场中，技术面除了市场的真实成交的数据外，还有其他的重要非成交数据。以上交所为例，主要数据有以下几项：
其中最重要也是人们关心最多的就是：
北向资金数据
融资融券数据
龙虎榜数据
那么这里我们就来讲一下北向资金数据的构成细节以及潜在的参考方式。其中⭐为难度分类，请各位自行阅读。
一、北向资金的历史来源（⭐）
沪港通全称沪港股票市场交易互联互通机制试点（英语：Shanghai-Hong Kong Stock Connect），于2014年11月17日开通，是中国上海证券交易所、香港交易所、中国证券登记结算有限责任公司及香港中央结算有限公司联合开展的沪港股票市场交易互联互通机制试点。
深港股票市场交易互联互通机制，简称“深港通”。2016年8月，国务院总理李克强在国务院常务会议中批准《深港通实施方案》。
其中北上资金南下资金分类如下：
二、北向资金的数据结构（⭐⭐⭐）
上海证券交易所，深圳证券交易所，与香港交易所是数据的主要来源，其中香港证券交易所的数据最全面也最规整，因此这里我主要引用港交所的数据给大家介绍市场的统计方式。
1. 北向资金名单
名单规则：根据交易所规则，北向资金名单会定期更新。
北向资金可交易股票与ETF，其中北向资金的名单主要有四类（沪深相同）：
第一类是正常的可买入及卖出的名单：
第二类是调整后，只能卖出不能买入的名单，也就是说，买入名单调整出去后就进这个池子，外资就只能卖了：
第三类是可进行保证金交易（也就是可以加杠杆）的名单：
第四类是可以卖空的名单(融券)：有担保的卖空交易是指投资者借入沪股通股票，再经中华通或Trade-through交易所参与者透过沪股通在上海证券交易所出售。卖空盘必须为100股或其倍数，输入价不得低于相关卖空证券的最新成交价。
因此，这是交易所提供的第一类数据，即北向资金名单。
因此，可以衍生出哪一类统计指标呢？
即：北向退出净流入流出，北向资金净流入流出，北向杠杆净流入流出，北向多空净流入流出四个衍生数据。
2. 北向资金每日数据
港交所会给出日频的基础数据，其中以沪港通为例，每日有520亿的成交额度，（以下是个人推演，并未找到公开资料）每天会给出资金净流入（当日限额-当日余额=当日申报成交的单子和当日申报未成交单子之和，也就是所有的市价买单-市价卖单+限价买单的和）
所以一个潜在的恒等式为：
资金净买入=买入成交额-卖出成交额=（市价买单+成交的限价买单）-（市价卖单+成交的限价卖单）
资金净流入=（市价买单+成交的限价买单-（市价卖单+成交的限价卖单））+未成交的限价买单
所以，资金净流入-资金净买入=未成交的限价买单>0 恒成立。
而十大活跃股就是给出了港交所的个股资金净买入的数据。但是并未给出所有数据，给出10个的意义不大。如果能给出全市场的买入数据，则可以按照各种类型去分类，整个的数据因子会相当有价值。
在全市场中，限价单=市价单，限价卖=市价买，限价买=市价卖，因此限价买+市价买=成交额，则统计全市场的此类数据毫无意义。
但北向资金是市场的一部分，对应的数据一定存在差值，因为限价买和市价买都可能承接内地的对手盘，因此此类统计就像Level2的大单统计一样，如果我们能获得所有的股票当日买入和卖出(需要官方提供，但是并未提供)的差值，则可以分析北向资金的供需，具有一定的意义。
3. 北向资金持股数据
港交所会给出经过中央结算中心进来的股票持仓股数，因此我们经常能看见每天会给出对应的股票数据，这种统计可以称之为“粗糙统计”口径。有的金工组定义为按照持牌机构统计成交，称之为“细分口径”。而实际上应当有“颗粒口径”，下面会谈到。
这里有一点很值得讨论了，因为这里涉及到很多行业北向资金构成的问题。因为北向资金的股票遍布各个行业，因此，可以将每天的北向持股数据进行统计，用当日vwap或者ohlc4去乘以变化股数，得到资金流入值。再根据行业分类，得到行业的日周月流入数据，得出北向资金的偏好。（北向行业数据都是这么算的）
4. 在港机构持股数据
港交所会给出做市商和主动披露的机构持仓的明细。
中央结算系统的参与者主要分为直接结算参与者（券商类）和托管商参与者（银行类），其中托管商参与者大多为银行类机构；从总体持仓市值来看，银行类托管机构占比约80%，券商类占比约20%。一些金工组会把银行类作为“配置盘”，券商类作为“交易盘”去分析因子效益，甚至通过研究某家大型机构的持仓来得到超额因子。
实际上，我们可以按时间窗口分析，中资外资分析，可以算命式的将所有的机构按照字母表A-Z排序，或者按照易经排序等等，也可以按科学的方法去噪音，保留核心机构池，再做分析。这本质是数据结构的构建与解读方式。
IT架构上来看，以上几项数据的处理，服务器都不用，一台电脑就解决了。更重要的是去理解北向资金的逻辑底层来看，他真的是市场长期存在的超额收益吗？
5. 北向分钟级别数据
实际上，我们在各大门户网站上看到的资金日内信号，就是港交所一分钟一更新的基础数据，具体净流入和净买额的区别在前面已经叙述过了。
以上数据的检验结果，大家可以参考很多券商金工组的研究报告，开源魏建榕老师的团队做的很不错，大家可以看看北向一系列的文章，是我肯定新财富投开源金工一票，看不到真的不是水平问题。。。。
三、北向资金真正的无差别计算口径（⭐⭐⭐⭐）
按照港股提供的数据结构，港交所应当有向内地推送的逐笔字段信息，包含了每个北向资金的具体成分。到了深交所，应当是有一个逐笔信息字段，但是目前没有开放给公众（像龙虎榜都是这类机制），我们假设这个信息公开，那我们就可以按照逐笔的方式，搭建订单流资金分析系统，去分析0误差的北向资金买卖状况，得到更大的超额，第一时间跟随北向进场，或者得到更优质的基于北向属性的供求关系，但是当前条件并不支持。
但是，我们可以把北向的池子做一个统计，做一个北向指数，用全市场观察北向风格的整体聚合的供求关系，结构走势，然后用订单流资金分析系统去观察对应的状况。
其实有个叫955007的北向跟踪的，看了下这不就是上证50吗？。。
四、我的理解：北向资金的超额观察？（⭐⭐）
从我个人的角度来看，因为北向买的基本都是核心资产，所以很大程度上北向是带着风格的。如果一定从北向资金去盘逻辑，那不如直接盘逻辑。北向主要是配置流，赚汇率和股市双份的钱，如果外资一定高明的话，我认为就是在宏观配置上，外资的投研水平技高一筹，导致内盘抱团跟风，北向大幅流入。而北向大幅流入是结果而不是原因，这个一定要搞清楚。
通过这两个月能看到，北向资金的主要战场就是沪深300，因此前一段时间资金大幅流入的现象就很好解释。但是很多说法都因果倒置，市场并不是因为北向资金流入而大炒沪深300，而是由于9月份写到的人民币历史性新高，美元指数114顶部的背景下，中国资产，尤其是沪深300的性价比已经到了历史级别的底部。对整个中国资产的信心与供需逆转才引发了一系列的市场表现。
那不如自己去自上而下择风格。我一直相信，市场自己会说话，最重要的就是供求关系，因此一定要坚持在某种风格上挖出持续的超额，本身就有一点刻舟求剑的味道。我们都知道，基于风格的模式会失效。
我想说的是，市场本质的风格就是Power Law，强者恒强，不管你是北向资金，东向资金，西向资金，龙头就是龙头，合力就是合力，市场本质是顺大势，资金驱动。这个理念不动摇，很多事情迎刃而解。